Men den omtalte rentekurven er ingen resesjonsgarantist. Den amerikanske sentralbanksjefen Powell har nylig blitt presset på nettopp dette, og han viste da til forskning i Fed som viser at det finnes bedre seleksjoner langs rentekurven hva gjelder å flagge resesjonsrisiko. Nærmere bestemt viste han til forskjellen mellom 18- og 3-månedersrente som en bedre indikator. Ifølge Powell snakker vi her om en indikator som har intet mindre enn 100 prosent prediksjonsevne. Og logikken er igjen såre enkel: Skulle også denne kurven invertere, er det åpenbart at vi står overfor en situasjon i nær fremtid hvor det er bredt forventet at Fed vil kutte renten. Her er vi nemlig innenfor en horisont hvor det er mulig for markedsaktørene å tippe noe fornuftig om den faktiske rentesettingen.
Finnes også andre resesjonsindikatorer
Bloomberg kjørte nylig en sak på nettopp dette, hvor de tok utgangspunkt i dagens nivå på 3 måneders T-bills, og markedets forventninger til hvor denne renten vil ligge om 18 måneder, avledet fra terminmarkedet. Og da er vi til poenget: Nettopp denne renteforskjellen viser en helt annen, og langt mindre dramatisk utvikling, enn hva den populære 10–2-årsdifferansen indikerer.
Renteforskjellen på 18 og 3 måneders sikt har nemlig steget bratt i det siste, og ligger nå nærmere 270 basispunkter. Det er altså noe ganske annet. Vi skal ikke si det så sterkt som at Powell fullstendig avskriver den populære rentekurven (10–2 år), og han innrømmer at sentralbanken følger med på den. Men ifølge Powell gir den ingen god teoretisk forklaring på hvorfor vi kan stå overfor en resesjon. Implisitt: Over en tiårs horisont er det så mange usikkerhetsmomenter at vi skal være varsomme med å tolke for mye ut av den summen av markedsinformasjon som ligger innbakt i de lange rentene.
La meg også føye til at det også finnes andre resesjonsindikatorer enn de vi kan plukke ut av utvalgte seleksjoner langs rentekurven. For eksempel har både New York og St. Louis Fed utviklet sammensatte resesjonsindikatorer, og disse oppdateres også løpende. Heller ikke disse indikatorene flagger noen resesjonsrisiko i USA for øyeblikket.
Kan det hende at Fed faktisk lykkes i det de ønsker å oppnå? Nemlig å sette styringsrenten raskt opp til et høyt nok nivå til at de får temmet den skyhøye inflasjonen? Og det uten å ta fullstendig livet av veksten?