Mens oljen overrasker positivt, kan USA-rentene trekke i motsatt retning. Vi har ved flere anledninger tidligere pekt på hvilken negativ kraft et raskt og ubekvemt hopp i lange amerikanske renter har for aksjemarkedet, til tross for at en økning også reflekterer utsikter til en høyere økonomisk veksttakt. Men det politiske puslespillet i USA er i ferd med å komme på plass, og dermed ligger det i kortene også utsikter til en ny runde med økte finanspolitiske stimulanser, som i sin tur øker det statlige lånebehovet.
– En høyere amerikansk rente via infrastrukturprosjekter med Joe Biden ved rattet, og med hele Kongressen med seg, er én vei til høyere renter, uttalte analysesjef for kredittobligasjoner i SpareBank 1 Markets, Pål Ringholm, til Kapital i fjor høst.
Nå går det altså mot en ny runde med finanspolitiske stimulanser, med det resultat at inflasjonsforventningene logisk nok tikker oppover, i likhet med renten: Ifølge Bloomberg venter obligasjonshandlerne nå at inflasjonen i USA vil ligge over to prosent årlig det kommende tiåret. I skrivende stund ligger tiårige amerikanske statsrenter på rundt én prosent, for første gang siden 2018 – mens den for ett år siden lå på rundt 1,9 prosent. Litt mer snakk rundt de amerikanske langrentene må man nok bare stålsette seg for i 2021, en diskusjon helt fraværende gjennom hele fjoråret.
Norge: Ingen renteøkninger
– Slik vi vurderer utsiktene og risikobildet, vil styringsrenten mest sannsynlig forbli liggende på dagens nivå en god stund fremover, sa sentralbanksjef Øystein Olsen i november i fjor. I forbindelse med Kapitals økonomiske prognoser for 2021 spådde vi at styringsrenten fortsatt ville ligge på null prosent, blant annet tatt i betraktning hvilke enorme konsekvenser det pågående pandemiutbruddet har for en rekke sentrale bransjer her i landet.
I noen fagmiljøer, som hos Nordea Markets, spår man nå at vaksineringen vil bidra til høyere oljeetterspørsel – som kombinert med en gradvis normalisering av norsk økonomi vil resultere i en tidligere renteoppgang fra Norges Bank enn ventet. Også Danske Bank er rimelig foroverlente på starten av 2021 og forventer én renteøkning i september i år, to renteøkninger i 2022 – samt ytterligere to hevninger i 2023. Dette mener vi altså er for optimistiske anslag – derimot utelukker vi ikke at bevegelsene i det amerikanske penge- og kredittmarkedet kan være en potensiell såkalt sort svane litt senere i år.
Inn: Subsea 7
Inn i Kapital-porteføljen slipper vi Subsea 7
. Og iler raskt inn med en klar presisering om at hovedmotivet for å ta den inn ikke bare skyldes økte oljepriser, men også at selskapet er så sterkt eksponert opp mot offshore havvind som det er, et segment som investorene ønsker å posisjonere seg mer og mer opp mot. “Rir bærekraftbølgen” var hovedtittelen på vår kjøpsanbefaling på Subsea 7 på tampen av fjoråret. Vi argumenterte blant annet med at det massive investeringstrykket opp mot fornybarsektoren ikke akkurat vil minske sannsynligheten for at Subsea 7 vil prioritere arbeidet med å liste sin egen ESG-vennlige havvindvirksomhet. Ved årsskiftet utgjorde havvind rundt 30 prosent av selskapets ordrebok, og et tilsvarende strategisk trekk som det Aker-systemet gjorde i fjor sommer med blant annet å fisjonere ut Aker Offshore Wind fra Aker Solutions , og som i sin tur har skapt aksjonærverdier av en annen verden, mener vi blir et mer og mer realistisk grep. I det minste tror vi investorene vil begynne å prise dette inn i Subsea 7 i tiden som kommer, hvilket bør gi rammer for en helt annen verdsettelse enn i dag.Diversifisert aksjemiks
Etter at vi tok inkassoselskapet B2Holding
inn i Kapital-porteføljen, har kursen gått over 70 prosent. Dette til tross, likevel endte porteføljen fryktelig i minus i 2020, ene og alene på grunn av helt feilslåtte tanker rundt fremtiden til riggselskapene Borr Drilling og Seadrill . Vi velger nå å ta gevinst i B2Holding , litt fordi vi frykter at flere og flere europeiske husholdninger kommer under press, finansielt sett, i ly av pandemiutviklingen. Som erstatning kommer altså Subsea 7 inn. Selskapet har i dag en markedsverdi på litt over 27 milliarder kroner etter en kursnedtur siste tolv måneder på om lag 17 prosent.Vi ender da opp med en portefølje bestående av Aker Solutions
, DNO , Subsea 7 og Storebrand . Yara er også en del av porteføljen, en aksje flere og flere analytikere trekker til sitt bryst tatt i betraktning utsikter til god lønnsomhet tuftet på en sunn og sterk balanse.